中國資本為何收購德國半導體設備巨頭愛思強

    2015年以來，全球半導體行業並購案例頻發，並購交易規模超過1200億美元，其中不乏涉及金額在百億美元以上的並購案，但是主要集中在產業鏈主要環節，配套環節的設備和材料涉及較少。今年5月底，中國資本試圖高額收購LED MOCVD設備領域兩大巨頭之一、德國半導體沉積設備企業愛思強，引起行業的重點關注。

 

    愛思強為何尋求出售?

 

    一、全球LED照明市場規模增速放緩，對LED用MOCVD設備的需求空間有限。2015年由於替代性光源產品等產品價格大幅下跌，產品利潤不如預期，使得LED照明市場增長動力不足，LED照明市場規模增長有所放緩。預計2016年到2018年全球LED照明市場增長逐漸趨於穩定，部分替代性光源已經更換完成，市場規模增長率穩定在20%左右，滲透率達到60%以上。市場規模和滲透率的穩定使得芯片企業對MOCVD設備的采購需求下降，訂單數量減少。隨著LED芯片技術水平和發光效率的持續提升，使得單個照明產品中LED芯片的使用數量減少，同時單個MOCVD設備的投片量和效率隨著技術進步而提升，導致芯片企業對設備數量的需求減少，進而影響設備企業的訂單數量。全球LED用MOCVD設備出貨量自2010年達到800台的頂峰以後，2012年以來維持在200台左右，因此設備企業麵臨較大競爭壓力。

 

    二、中國大陸成為MOCVD設備最大的應用市場，芯片和設備企業之間呈現出緊耦合的關係。2011年開始，大陸集中上馬LED芯片生產線，對MOCVD設備的需求量大幅提升。隨著國內芯片企業的持續擴產，中國逐漸成為全球最大MOCVD設備市場。從MOCVD設備采購地區分布來看，2013年開始我國大陸地區占全球60%以上的市場份額，並逐年提升。2015年大陸地區的設備保有量超過1000台，占全球比重高達34.7%，同比增加3.7%。兩大設備巨頭美國Veeco和愛思強的主要營收都來自中國大陸地區。2015年Veeco營收的51%來自中國客戶，愛思強實現營收近2億歐元，其中60%來自亞洲地區，客戶基本均為大陸地區的LED芯片企業。芯片和設備需求呈現出周期性的變化，並有較強的耦合關係。去年12月，大陸地區最大的芯片巨頭三安光電取消了愛思強的訂單，使得愛思強下調營收預期，其股價當日暴跌43%。

 

    三、愛思強營收利潤大幅下滑，亟待通過豐富產品組合以降低風險。以研發MOCVD設備起家的愛思強公司，一直以來產品應用領域以光電器件為主。2010年中國LED芯片企業的迅速擴張給愛思強帶來了大量的訂單收入，使得當年營收同比大幅增長近1.6倍，市場占有率接近60%。隨著競爭對手美國Veeco的快速崛起，2011年市場占有率首次超過愛思強並逐漸擴大，2015年Veeco市場占有率超過60%，愛思強下降到30%左右。營收狀況不佳和高昂的研發費用使得愛思強自2012年以來一直處於虧損狀態，2016年第一季度報告顯示，愛思強營收同比下滑47%，淨虧損擴大至1550萬歐元，同比虧損額增加63%。隨著技術更新加速，愛思強試圖通過拓展產品組合和應用領域以應對市場競爭。過去五年來，愛思強在研發費用方麵共投入超過3億歐元。一方麵繼續提升現有LED MOCVD設備的效率和出片數，另一方麵加快研發新興設備技術。愛思強希望繼續豐富產品組合和調整結構，到2020年將LED用MOCVD占比從49%下降到22%，提升化合物半導體、OLED等高附加值設備營收。

 

    中國資本收購愛思強事件經過

 

    中國資本收購愛思強自開始談判到達成協議，主要分為三個階段。一是收購準備階段，2月愛思強宣布出售股權，開放企業競購，中國福建宏芯投資集團(FGC)開始和愛思強接觸;二是收購談判階段，雙方就具體並購交易細節進行深入談判，中國資本最終因價格和談判條件得到主要股東的青睞;三是收購協議達成階段，直到5月23日，FGC正式對愛思強發起收購要約。FGC提出以每股6歐元收購愛思強，收購總金額約為6.7億歐元，比過去三個月加權平均股價溢價為50.7%。後續愛思強7月份開始處理收購要約，等待德國資產審核委員會的審查通過，預計收購將於下半年完成。值得注意的是，收購協議中規定公司總部和研發中心位置不變，CEO和COO等主要高管仍延續現有的人員，FGC將繼續支持愛思強的新技術和產品研發，所有技術和相關知識產權仍然歸愛思強所有，中資僅將獲得6個監事會席位中的4個。

 

    收購帶來的影響

 

    一、對國內MOCVD設備企業帶來競爭壓力，短期內技術難以實現轉移。中國資本收購愛思強後，將有助於愛思強繼續擴大國內市場，加強與國內芯片企業的合作，進一步擠壓國產MOCVD設備的市場和利潤空間，國產設備未來將麵臨更大的競爭壓力。從技術方麵看，一方麵，截至2015年年底，愛思強共有MOCVD設備相關專利組合189項，其中包括多項LED用MOCVD設備核心基礎專利，所有權仍為愛思強，國內企業研發過程中難以繞過;另一方麵，收購要約中指出愛思強的三大技術研發中心仍保持在德國、英國和美國，核心技術團隊不變，僅於2011年在中國和蘇州納米所建立了MOCVD培訓中心，用以提供技術支持，愛思強正在布局的OLED、石墨烯、碳納米管等前沿薄膜生長設備技術，短期內難以轉移到國內。

 

    二、有助於國內布局化合物半導體領域。化合物半導體在光電轉換、微波通信、電力電子等領域應用前景廣闊，MOCVD是製造化合物半導體的關鍵核心設備。愛思強在技術路線圖中著重提出未來將加大對功率器件、III-V族化合物生長的MOCVD設備的研發投入，提高市場占有率，並繼續豐富產品組合。國內三安光電已經在大基金的支持下，開始布局GaAs、GaN等化合物半導體生產線，此次中資並購愛思強將有助於補足國內設備業的短板，快速發展化合物半導體產業。

 

    三、國內資本和產業合作日趨緊密，海外投資並購開啟。隨著半導體產業高度國際化的發展趨勢，我國產業資本和金融資本將進一步開展有效合作，而且資本的形式逐漸多樣化，包括國家基金、地方基金、個人和國家開放性政策金融機構等，此次並購案中方資本即以個人為主體。中國資本逐步登上國際舞台，並購的範圍和深度也逐漸擴大，覆蓋全產業鏈的各個環節，對海外優質資產的收購有助於我國加強產業鏈的整合，實現產業鏈各環節的快速、均衡發展。